基金二季报纷纷出炉 经理'品酒'逻辑差异大
  张坤提醒热门板块高估值风险 市场关于张坤2021年二季报的几个误读?


  基金二季报纷纷出炉 经理'品酒'逻辑差异大
  近日,继中银、恒越、中庚等基金公司之后,银华、安信、招商资管旗下的多只公募产品的二季报也纷纷出炉。

  《每·日·经·济·新·闻》记者注意到,在已经披露的多份报告中,已经有多位基金经理在二季度的持仓出现明显差异,比如在白酒方面,有的基金经理表示,“调出浓香龙头,主观倾向酱香和含酱高的品种”,而有的却依然坚守“持续低配白酒”。此外,在其他操作上,极具个性的银华基金焦巍再次以较大篇幅分享了其二季度的得失,其中最大的变化在于清仓了顺丰控股

  操作存在明显差异
  记者发现,基金经理在二季度的操作还是存在明显的差异,甚至是对于同一行业的看法和动作也截然不同,比如对热门的白酒行业,银华基金的焦巍表示:“基于很可能事后会被证明为瞎子摸象的调研和主观臆测的判断,调出了依然优秀的浓香龙头,把仓位主要集中在酱香、清香和馥郁香的配置上。”

  从银华富裕的前十大重仓股来看,相比一季度末,五粮液已不在前十大名单中,主要持有的是山西汾酒贵州茅台酒鬼酒

  在焦巍看来:“口味的变迁是长期和偏主观的过程,但我们只是主观地倾向了酱香和含酱高的品种的配置。上半年的大酒普遍走势落后于小酒,这一方面有资金博弈的原因,但另一方面不能排除背后有口味变迁和产业内卷的原因。消费品投资从来不是被动的就地躺赢,而是需要不断试错、纠正、再瞄准的匍匐前进。”

  同样来自银华基金的李晓星在白酒板块有较多仓位,在多只产品上同样也持有山西汾酒贵州茅台,但是持仓和焦巍又有所不同,多只产品的前十大重仓股中也出现了五粮液,展望下半年,他还表示:“我们会继续坚守业绩稳定性较好、预期相对合理、长期成长逻辑清晰的高端白酒,回避高预期、高估值,以及增速确定性下行的行业和个股。”

  招商资管智远成长的倪文昊在季报中表示:“配置主要集中在恒星策略的三大赛道:消费升级+制造升级+生物医药。其中在恒星策略中,在‘消费升级’领域,我们的配置变化不大,持续低配白酒,重点配置了奶制品等大众食品方向的企业,及家电龙头、传媒等下游企业。”

  认错清仓顺丰控股
  相比倪文昊对白酒低配的坚持,记者注意到,焦巍在持仓的认错上还是比较快。作为一位个性十足的基金经理,每次在季报中,都会比较坦诚地晒出自己操作上的得失。

  其中二季度最明显的操作体现在顺丰控股上,焦巍对快递业龙头进行了清仓。焦巍表示:“我们原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的黏性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断。事实证明我们的误判很可能只是基于疫情期间的特殊情况。”

  “在重读了段永平的投资心得之后,发现其早就对需要雇佣过多人力的行业投资提出过警示。同时在一季报之后,我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势,因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避。”焦巍进一步说道。

  另外,他在关于核心资产以及多个行业的解读上再次引经据典,比如他在二季报中表示:“从一季度到二季度,本基金重仓的一批公司被冠以核心资产的概念,并经历了向下的大幅波动和迄今为止仍然分化的反弹。两个季度内,我们大多数投资的对象并没有发生实质的改变,只是市场的认知和投资人的主观心态调整更多。”

  焦巍还表示:“更多的迷惑来自希望拓展自身能力圈时候的迭代错乱:比如当习惯用商业模式和终局思维去看公司竞争格局时,会错过很多高增长低壁垒行业的投资机会。用同样的模式思维,可以在芯片设计领域找到投资对象,但对新能源领域的机会全部失之交臂。但是,相对这种投资方法之所失,对大多数平庸机会的拒绝更为重要。我们始终认为,只有拒绝平庸,才是接近正确公司的手段。”